300亿造假！广发遭史上最严处罚康美却被“放过”？

原标题：为300亿造假案买单！广发遭史上最严处罚，“主谋”康美却被“轻轻放下”？ 来源：21世纪经济报道

自卷入康美造假案以来，一直悬在广发头顶的达摩克里斯之剑终于落地。

7月10日，证监会对广发证券(17.650, -0.80, -4.34%)在康美药业相关投行业务中的违规行为下发行政监管处罚，拟暂停其保荐机构资格6个月，债券承销业务12个月。

此外，对14名直接责任人及负有管理责任的人员，分别采取认定为不适当人选10年至20年、公开谴责、限制时任相关高管人员领取报酬等监管措施；并责令广发证券对相关责任人员进行内部追责，按公司规定追回相关报酬收入。

而在7月9日晚间，康美药业发布公告，称公司创始人、前实控人马兴田因涉嫌信披违规，已被公安机关采取强制措施。根据证监会发布的监管措施决定，马兴田个人和康美药业需缴纳共计150万元的罚金，多位相关负责人受牵连。

广发、康美相继受罚，近300亿的营收造假案也算告一段落，但各界对于资本市场净化的议论依旧热烈。

01一“造假”或成千古恨

多位业界人士表示，广发此次受罚力度前所未有、超乎想象。

尽管股价暂未出现大面积震荡，但Wind已经将广发的风险指数从0上调至10。在沪深指数同时高走、A股市场进入技术性牛市的大背景下，本应大展拳脚的广发无疑错失了一次重要的发展机会。

根据广发证券2019年披露的财报，其2019年营业收入达118.1亿元，超过91.71%的上市公司，其中证券经纪业务收入占比约42%，投资银行业务收入占比约6%。

而在未来半年至一年内，由于被证监会暂停保荐资格和承销业务，广发的投行业务或只能聚焦于再融资，这对其主营业务收入及保荐代表人收入都会带来一定影响。

在此之前，广发投行部门发生了一系列人员变动。2019年8月至2020年3月，短短半年内，15名保荐人代表离开了广发，到今年4月21日，广发总经理林治海因健康原因辞职，卸任在广发担任的所有职务。

除收入和人事方面的负面影响，受监管措施限制，涉及企业IPO的资料审批暂停，目前与广发投行业务相关的约22家企业IPO进度预计将延缓。即使这些拟上市企业马上更换保荐机构，其最终上市时间预计也将延至一年以后。

在手保荐业务无法跟进，必然有损潜在客户对广发的信心。2019年以来，科创板、创业板陆续试点注册制改革，企业上市门槛降低，仅今年以来，科创板和创业板受理的IPO申请企业就达469家。

政策红利下，科技企业上市需求高涨，券商企业受利不小。天风证券(8.060, 0.18, 2.28%)分析师高超在接受媒体采访时曾表示，有核心竞争力的投行将在未来三至五年迎来业绩快速增长期，投行业务将进入寡头竞争阶段。

实际上，目前由广发担任保荐机构的22家拟上市企业中，就有10家来自科创板和创业板。而处罚一旦正式生效，广发要丢失的可就不仅是这10个IPO项目，更输在了未来投行竞争的起跑线上，甚至有可能就此掉出头部投行队列。

凑巧的是，7年前，万福生科IPO造假案也在7月10日收官。当时万福生科累计虚增收入7.4亿元左右，其保荐机构平安证券被罚暂停三个月的保荐资格，并补偿适格投资者约1.79亿元。此后，平安证券在资本市场的形象一落千丈。

根据2019年券商分类评级结果，广发证券评级从2018年的“AA”下调两级为“BBB”，广州某券商投行人士向21新健康记者表示，广发或就此沦为二级券商。因此有消息指出，广发有可能对相关处罚进行复议和申辩。

02广发与康美：盘根错节

理论上讲，康美药业是这场造假案中的“主谋”，应该承担主要责任，但其保荐机构却也遭受了前所未有的重罚，要解释这个问题，恐怕还得追溯广发和康美的关系。

时针拨回到19年前。2001年，康美药业在沪交所敲钟上市，就是由广发担任保荐机构，从此开始了自己的千亿帝国征程。

2006年，时任康美副董事长——马兴田的妻子许冬瑾通过其全资控股的信宏实业，向广发员工持股的深圳吉富受让6200万股，间接帮助广发于2010年借壳延边公路成功上市。截止目前，信宏实业仍持有广发1.91%的股份。

2007年，康美药业购入1200万股广发基金股票，股权占比达10%，而广发基金的第一大股东正是广发证券。近年来，广发证券不断增持广发基金股票，截至2019年11月，广发证券持有广发基金60.59%的股权。2008年，许冬瑾成为广发基金董事。

2007年至2011年，康美药业和广发证券的合作关系愈发紧密，前者四次融资的保荐机构均由后者担任。同时，马兴田夫妇还通过信宏实业、深圳博益投资参与包括东方雨虹(47.890, -0.81, -1.66%)、江特电机等在内的多个股权投资项目，而这些项目的保荐人大多都由广发证券担任。

过去十数年间，康美与广发一直保持着较为密切的关系，直到2018年，这一年对于康美来说是具有转折意义的一年。

从当年年初开始，就有媒体报道质疑康美财报数据造假，主要疑点集中在存贷双高、净现比低等方面。但康美的股票始终保持着较好的增势，尤其是广发证券于1月底收购康美持有的9.4%广发基金股票之后，到2018年5月，康美药业股价涨至27.99元/股。

但好景不长，当年10月，康美股票突然暴跌至9.21元/股，如此大幅度的波动也引起了证监会的注意，12月28日，证监会正式对康美立案调查。

2019年8月，证监会最终调查结果显示，2016年、2017年、2018年上半年度，康美分别虚增货币资金225.49亿元、299.44亿元、361.88亿元，虚增营收89.99亿元、100.32亿元、84.84亿元，16.13亿元，这一消息震惊了整个A股市场。

03康美算是“轻轻放下”吗？

从证监会向康美下发《行政处罚市场进入事先告知书》，在经历长达近一年的拉锯后，今年5月14日，证监会正式下发对康美药业的《行政处罚决定书》，依法处罚金60万元，对马兴田作出终身禁入市场处罚，处罚金90万元。

但是与累计近900亿元的造假数额相比，多位业内人士向21新健康记者表示，打在康美药业身上的板子确实“太轻了”。尤其是在广发处罚措施出台后，业界对于康美处罚力度的讨论热度就一直居高不下。

纵观国内资本市场，提起财务造假，马上就让人想到今年的“獐子岛(3.680, 0.20, 5.75%)扇贝被北斗卫星找到”一事。根据獐子岛财报，由于扇贝“逃跑”，其于2014年、2018年、2019年分别亏损11.89亿元、7.22亿元、3.9亿元，6年间亏损了近90%的市值。

2020年，证监会出动10颗北斗卫星，查明獐子岛仅在2016年，少报的采捕面积隐藏成本就超过6000万元，根据相关法律，证监会对獐子岛处以60万元罚款，对獐子岛董事长吴厚刚作出终身市场禁入处罚。

再把目光投向纳斯达克，今年最“出圈”的资本事件当属瑞幸咖啡造假案。1月初，瑞幸咖啡股价创下新高，但在1月的最后一天，浑水在社交媒体上公布了一份长达89页的做空报告，直指瑞幸通过伪造消费小票，虚报营业收入。消息一出，瑞幸股价即跌去近20%，随后遭停牌。

6月26日，瑞幸取消退市听证会，这意味着其退市美股已成定局。有法律从业人士认为，面对126亿美元的巨额罚单，瑞幸破产是大概率事件，且相关高管或将面临至少20年刑期。

不过，值得注意的是，瑞幸是被美国证监会强制进入退市程序的，而根据国内退市条款，上市企业扣除虚增利润后连续亏损三年才会被强制退市。

康美最新披露的财报显示，扣除约41亿的虚增利润后，其近三年营业利润为33亿元、16.35亿元、11.94亿元，并未触及退市红线。

目前，启信宝资料显示，康美董事长由普宁人马兴谷担任，这意味着，康美并没有因为创始人受查而脱离马氏家族的掌控，这一消息也粉碎了之前康美将由国资接管的传闻。

另外，在2018年康美股价遭遇“黑天鹅”之前，马兴田已经将康美实业旗下近40亿元“健康小镇”资产划归子女名下。

此前康美内部亦有消息指出，被公安机关带走的除马兴田外，还有许冬瑾等人。广东法制盛邦律师事务所管理合伙人李修蛟律师在接受采访时表示，主要责任人马兴田不太可能被允许取保候审，一旦其违规披露、不披露重要信息罪名成立，或将面临最高3年的刑期和20万罚款。

如今，康美创始人因造假身陷囹圄，广发也接到了史上最严厉的罚单，但依然还有22万投资者损失惨重，资本市场的健康生态建设任重而道远。

本文首发于21新健康（Healthnews21）

（作者：易元 编辑：李欣夷，李清宇）